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期市收评:大宗商品全线重挫
金价高位震荡 等待做多时机
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周期性行业景气全终结
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周期性行业景气全终结
时间:2010-04-03
作者: 一东铜业   来源: 一东铜业    点击率:1229

中游的机械、电力和下游的必需消费品成为防御性品种

  “兵败”如山倒。

  去年几乎所有行业都看似景气,今年则反之。不是世界变化快,是人们自己看不明白,世界级的大泡沫都是在极度狂热的状态下突然破灭。

  10月13日,手握巨大头寸的高盛商品市场研究团队放出爆炸性预测,大幅度下调近期商品价格,预言已经大跌的铜价三月内“还将腰斩”。“我们过去低估了全球金融危机的深度和持续时间,及其对经济成长和商品需求的影响。”以油价轰然撞破80美元为标识,周期性行业的景气周期全面结束,剩下的机会或许隐藏在一些中游产业之中。

  周期性行业景气告终

  噩梦始于有色

  2006年11月起,锌价开始跌落,至今跌幅达71%,此后熊市一路从镍、铅、铝、铜、锡等大宗商品上碾过。时间进入2008年,化工、农产品(000061,股吧)、石油等产品价格掉下山崖,钢铁率先在重工业领域形成滞销,紧接着最迟钝行业煤炭重压秦皇岛,资源神话宣告破灭。

  原油价格的下降直接带动了其它大宗商品价格应声而落。多类化工产品价格近两个月体验了一次过山车之旅,甲醇及钢铁的价格已经从7月最高点下调了25%,最后受波及的是防御性较强的农产品期货,10月份的农产品期货价格屡遭跌停,原糖价格也创下历年新低。至此,所有大宗商品价格齐归熊途。

  经济周期进入经济增速和通胀齐降的特征已经显现,各种大宗商品的价格纷纷下调并不是偶然。

  长江证券高级策略分析师张凡接受采访时表示,全球经济危机下的需求放缓是挡不住的,短期内大宗商品价格仍有下探空间。同时,一位券商人士查看了各大券商的研究后向本报指出,由于出口的回落以及国内信贷紧缩的共同作用,对投资的影响于二季度底开始明显显现,从原材料以及采掘业这些上游行业开始逐渐向各个行业蔓延。9月底以来,反应最迟钝的煤炭石油等采掘业开始见顶回落,正式标志着本轮周期性行业的景气基本结束。

  有色金属:

  最长的遭遇和最遭遇的中铝

  第一块多米诺骨牌:有色。

  最早恶化的是锌、镍及铅,而相对较晚的是铜、铝以及锡。锌的价格从2006年11月份至今已经持续下降了24个月,下跌幅度达71%,而镍、铅分别从2007年5月、10月的最高峰开始回落,下跌幅度分别达78%和63%。

  LME三月期铝的价格昙花一现后,目前已经回落到去年的低位。泡沫经济错误地使中国铝业(601600,股吧)(601600.SH)2007年电解铝产量达到1261万吨,增速达到35.55%,当然全球同此一遭。

  虽然这只曾经的王牌股似已跌入地狱,德意志银行仍然不客气的说,“卖出”。近日的研究对应早前将其2008财年利润预期调低25%;2009年的研究将其引至接近腰斩:调低58%。德银指出中国铝业关键原料的成本将继续上涨,氧化铝及铝的平均销售价格面临进一步下跌的风险。中国铝业管理人员日前表示,为了降低盈利风险,该公司正在考虑降低高成本铝冶炼产能的开工率。

  铜与铝患难相交。高盛近日的研究报告仍称,“由于基本金属当中只有铜价依然远高出生产边际成本,所以尽管其当前价格已经很低,但我们相信铜价近期内最易受到下行压力冲击。”跌到8000美元的“休息价”后,高盛说未来三个月可能跌到3500美元。

  这对期货市场上的死多头云南铜业(000878.SZ)来说,不啻“噩耗”。受上半年铜价高企影响,公司电解铜业务毛利率仅为3.33%,为四年来最低水平。中国银河证券研究所的行业分析师认为,未来铜需求增速将大幅下降。原因是除电力行业外的其他铜下游消费行业实际需求增速大幅放缓,国外需求也会受房地产市场重创影响,未来增长可能几乎为零。

  值得注意的是,尽管有色金融价格近期经历大幅调整,但是这些金属产量增速尚未有效放缓,后期继续增加库存会出现在哪些公司身上,要持续关注。

  钢铁:鞍钢股份印证理财周报

  现在人们幡然醒悟,为什么过去两年钢铁的重组总是如此艰难,因为没到绝境。一位业内人士告诉记者,从现在开始,全行业可能都要卷入重组。

  过于分散的中国钢铁行业,在铁矿石上栽下大跟头,现在也将面临另一个严重的惩罚:同质化产能的肆意扩张。受地产、家电、汽车和固定投资的影响,在所有基础行业中,钢铁业率先进入景气下行周期。而这一切又是从年初铁矿石的涨价开始的。

  2008年6月,中国钢铁企业被迫接受高达85%-95%的铁矿石价格涨幅。受此影响,国内各大钢铁企业的毛利率纷纷下降。宝钢股份(600019,股吧)(600019.SH)上半年毛利率为17%,略低于去年同期,各类产品的毛利率均有下降。但随着经济的不景气和国内供应数量的增加,9月末国内铁矿石平均价格为1200元/吨,较8月末下跌了12.4%。

  然而,钢材跌价却迎来2000年有史以来“最黑”的一周。今年下半年,在焦煤—焦炭—钢铁产业链中,下游的钢铁行业率先进入景气下行周期。国内钢材价格7月份开始结束了上半年的价格上涨行情之后开始迅速下跌。截止到10月6日,全国主要钢材销售价格已从7月下旬的最高点回落了22%~29%。分析人士认为,由于市场前期盼北京奥运结束后市场需求、成交会出现好转希望已经落空,而国庆长假后市场需求、成交量再次萎缩,市场信心全无,导致钢价暴跌,是为2000年以来国内钢材市场有史以来最“黑”的一周。

  10月7日,中国钢铁工业协会发布报告称,受需求下降的影响,国内钢材市场价格呈现全面下跌走势,宝钢、沙钢等大钢厂考虑限产,实际上此前唐钢、马钢限产已经不是新闻。在这个充满悲剧的气氛中,一项调查出炉,钢铁业成为公募基金经理下半年最不看好的行业。分析师们不得不咬牙调低了众多钢企的评级。

  中金代表着国内大机构,将抗风险能力较强的宝钢股份、武钢股份(600005,股吧)(600005.SH)的评级从“推荐”下调至“审慎推荐”,其余的则是一网打尽。鞍钢股份(00898.SZ)由“推荐”变为“中性”,理财周报在一个多月前就说过,鞍钢股份的鲅鱼圈大项目可能适得其反,显然中金也持有这样的看法。

  另外,中金公司认为,低端且低毛利率的马钢股份(600808,股吧)(600808.SH)对钢价太敏感了,太钢不锈(000825,股吧)(000825.SZ)的不锈钢业务将维持微利,而碳钢业务面临较大的压力。

  踩着钢老大的伤感,中游制造业要换口气。制造业中的机械等下游和电力等二次能源是防御性的选择,尽管经济减速仍然带来需求减速,但是其成本的缓解令其相对其它中上游行业有所优势。另外,为了刺激内需,固定投资会重新拉上日程,中游制造业应该会重复当年日本的回光。

  能源:最迟钝行业低头

  “煤炭重压秦皇岛”,这是今年9月22日理财周报的深度新闻标题。

  历史告诉人们,焦炭价格与钢铁价格走势有很强的相关性。钢铁行业不景气使得企业采购焦炭意愿下降,8月份焦炭价格开始下跌。8月份山西、山东焦化行业协会建议省内焦化企业限产保价,山西要求各成员企业下调焦炭价格100元/吨,同时减产50%。但这次限产保价没有遏制焦炭价格继续下跌的态势,9月份华北焦炭价格再次下跌200~300元/吨。

  上周末,中国炼焦行业协会理事长黄金干说,目前国内一批小型焦化企业迫于压力已经关停生产,一批大型企业则纷纷减产限产在50%以上,形势比较严峻。他表示,由于钢厂对焦炭需求大减,国内外焦炭价格纷纷下挫,一些企业甚至亏本抛售,目前焦化企业普遍存在减产限产,焦化企业利润水平普遍大幅下滑。

  又是德意志银行,它将中煤能源(1898.HK)的目标价从19.50港元调低至10.10港元,此前将其2009和2010财年利润预期分别调低11%和25%。预计较为疲软的经济前景将使煤炭市场在2009和2010年出现供过于求的局面。

  而最重要的能源——原油,今年价格受到美国次贷危机、美元走势和全球经济走向不确定的影响本年度巨幅波动。高盛在10月13日调降美国原油期货年末价格目标至70美元,并警告称亦有可能跌至50美元。高盛发表的报告中写道:“如果这次金融和经济危机进一步削弱需求,油价最低可能会降至50美元,我们认为这是石油产业的成本和生存底线。”

  化工:被殃及的甲醇和5家公司

  原油的走低,似乎缓解了化工的燃眉之急,但实际情况并不乐观。随着石油价格的回落,各种化工产品的价格也在8月份开始暴跌。

  不久前还备受追捧的甲醇,短短4个月已从每吨4900多元下降到2500元,跌幅达到50%。甲醇现为国内第一大化工品。由于近年甲醇产业效益不错,产量大增,不少上市公司涉足甲醇。

  随甲醇现价跌进成本线,甲醇行业一下子从暴利进入寒冬。包括远兴能源(000683,股吧)(000683.SZ)、兖州煤业(600188,股吧)(600188.SH)、天茂集团(000627,股吧)(000627.SZ)、兰花科创(600123,股吧)(600123.SH)和天富热电(600509,股吧)(600509.SH)在内的相关公司利润将受到影响。

  除甲醇外,本月其它化工产品价格也大幅下滑。TDI由高峰时期超过53000元/吨暴跌2万元以上,硫磺价格也大幅走低,由9月初的4800元/吨,跌到了3000元/吨左右。从产业链角度来看,硫磺价格的回落将继续带动磷肥价格的回落,预期未来对湖北宜化(000422,股吧)(000422.SZ)、兴发集团(600141,股吧)(600141.SH)等磷化工企业造成不利影响,但对于下游草甘膦企业在原材料领域构成一定利好。

  9月份草甘膦价格暴跌,跌幅将近50%,创出了最大跌幅。未来草甘膦行业洗牌在所难免,这对新安股份(600596,股吧)(600596.SH)、扬农化工(600486,股吧)(600486.SH)等具有成本、技术优势的企业是一个机遇。此外,硫酸价格由高位时2200元/吨下跌到目前1200元/吨,对上半年依靠硫酸大幅盈利的企业造成较大的压力,如江西铜业(600362,股吧)(600362.SH)。公司上半年净利润增长39.41%,其中30%是依靠处于高价的硫酸贡献而得。

  化工行业的下游主要包括汽车、农业、轻工、日用品等与居民生活及其相关的行业。下游需求及出口的放缓,未来仍将继续考验化工行业。而且我国多数化工产品还将面临产能扩张的高峰,行业盈利能力还将进一步的下滑。

  农产品:最后的主角摇晃

  农产品真是一个谜,到现在都很少有人闹得清,制造暴涨的究竟是粮荒、粮商、石油还是美元。不管是什么,现在牛市到了尽头。

  农产品一直是一个防御性较强的品种,但近期金融风暴对农产品的期货价格也有所体现。由于金融危机恶化引发的市场恐慌情绪弥漫,10月10日芝加哥期货交易所大豆(资讯,行情)(资讯,行情)、玉米(资讯,行情)(资讯,行情)期货全线跌停,小麦(资讯,行情)(资讯,行情)期货大幅收低。当天,大豆(资讯,行情)11月合约跳空66美分低开后,转瞬之间就被打在跌停板上直至收盘,创去年9月以来新低。玉米(资讯,行情)期货也“同病相怜”,各类期货合约惨遭跌停。

  “害怕。”花旗集团分析师Mario Balletto说,在金融市场出现稳定之前,投资者会害怕买入。投资基金正在谷物及其它商品市场上结清头寸以降低风险,因迹象显示信贷危机正在全球扩散。投资银行巴克莱资本日前表示,第三季度在商品领域的投资资金总额已从2.7亿美元降至2.1亿美元,2003年以来首次下降。分析师认为,谷物市场的主要基本面围绕在金融动荡导致的需求放缓上,由于人们不知道金融动荡对全球GDPs以及商品总体需求的影响会有多大,因此激发了商品期货市场上的抛售。

  糖价方面,国内糖价在2月份飙升至5385元/吨后,开始了漫长的下跌之路。截至10月15日,白糖(资讯,行情)(资讯,行情)0905合约收盘于3015元/吨,较历史最高点已下跌了2370元/吨,下跌幅度达45%。

  尽管如此,南宁糖业(000911.SZ)2008年上半年收入和利润均大幅度上升,实现营业收入20.9亿元,同比上升72%,净利润0.91亿元,同比增长188%

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